2012年全国居民消费价格总水平（CPI）上涨幅度显著回落。10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.7%。其中，城市上涨1.8%，农村上涨1.5%；食品价格上涨1.8%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨1.5%，服务项目价格上涨2.3%。1—10月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.7%。据此，有专家主张，考虑到控物价调控目标的基本实现以及进一步稳增长的现实需要，目前应下调利率和存款准备金率，放松银根以刺激经济增长。我们认为，应正确看待今年尤其是下半年以来CPI涨幅的回落；在稳增长的同时，要始终强调防范通货膨胀；在稳增长和控物价之间力求适度平衡，防止经济过度扩张。 一、被误读的统计数据 2012年8月上旬，国家统计局公布了7月份的主要宏观经济数据。当时各界对7月份居民消费价格指数（CPI）的水平有不同解读。一份很有影响力的报纸，在一篇题为《如何看待CPI“破2”》的颇具深度的专访中，在记者撰写的引言部分，读者们吃惊地读到：“数据显示，7月份我国CPI同比下降1.8%，连续6个月呈现负增长，且降幅比6月份扩大0.1个百分点。PPI同比下降8.2%。降幅比6月份扩大0.4个百分点，为连续第8个月下降。”这位记者进而提出，这是否表明中国经济已经面临通缩危险？货币政策调控的“水龙头”宜松还是宜紧？ 这些数据令人疑窦丛生，甚至会让人感到恐怖——不会吧？物价一直在涨，最近只是涨幅稍有回落而已，7月份的CPI怎么可能是同比下降？又怎么会是连续6个月的负增长呢？PPI也不可能掉得那么多！假如数据属实，那么，真可以说，中国经济的确是一头栽进了冰窟窿里！ 不知道有多少满腹狐疑的读者，真的会打开国家统计局的网站，亲自去核对一下7月份的CPI和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据。官方公布的统计数据其实是，7月份全国CPI同比上涨1.8%，环比上涨0.1%；1—7月平均，全国CPI总水平比去年同期上涨3.1%。当月全国PPI同比下降2.9%，环比下降0.8%；1—7月平均，PPI同比下降1.0%。 真实的情况是，CPI不但没有下降，反而从2009年7月以来一直是在上涨。尽管在此期间，CPI涨幅曾有波动，但在持续整整两年的时间里，其涨幅是在不断扩大的。直到2011年7月以来，CPI的涨幅才逐渐有了回落。至于PPI，则是连续第5个月下降，但同比下降幅度并没有那么大。 这样的数据才接近常识和现状，并基本上符合经济工作者们的切身感受。这个体量庞大的经济肌体由高烧到低烧，身体状况渐渐趋于稳定和缓，尽管由于国际经济形势的变化，中国经济增速的回落超出了原来的预期。 二、真实的市场心态 我们很难弄清那篇专访开头一段的数据和推断是怎么来的。若基于善意的揣测，这样的判断可能是因为误读了官方所公布的统计数据，并要以此去佐证市场对中国经济增长“失速”的过度担忧。心理学上认为，口误和笔误所泄漏的，有时反而是人们内心潜意识的真实状态。那么，在当前情况下，市场的真实心态又是什么呢？ 熟悉中国的经济运行和经济决策过程的人们不难发现，每当发生通货膨胀时，从事货币和金融研究的一些专家常常高声反对提高利率，反对及时采取收缩性的宏观经济政策；而在通货膨胀形势稍有缓和之际，有关经济面临硬着陆的风险和即将发生通货紧缩的警钟，就会被敲得震耳欲聋。对于CPI的涨落，似乎存在着一种非对称的心态——涨不足虑，落须担心！ 研究表明，相对于以往的经济运行格局，近十年来我国通货膨胀的平均水平处于较高的区间段。在制定“十二五”发展规划期间，更有官厅经济学家明确提出，要提高对通货膨胀的容忍度。这意味着，随着潜在增长率的下降，中国的经济发展已经告别了高增长、高就业、低通胀的阶段；为了应对稍低的经济增速，并力求确保工业和服务业部门吸纳足够多的新增劳动力，以实现就业目标，决策当局可能不得不容忍和适应一定水平的通胀。然而，考虑到近十年来迅猛增加了5倍的货币供应总量，近五年来信贷年均增长达到2002年以前的水平6倍之多的事实，真正需要提高通胀容忍度和承受能力的，可能不是决策当局，而恰恰是普通民众。而极度宽松的货币和信贷环境所饲育起来的“市场”力量，当前渴盼的恰恰是货币和信贷闸门的再度豁然洞开。 三、稳增长：在控物价和调房价的悬崖边起舞？ 控物价取得明显成效，CPI和PPI双降既是市场供求关系变化的反映，也是主动调控的结果。然而，出口增长率下降和经济增速回落幅度一度超过预期，进而引发决策层和市场的普遍担心，这是可以理解的。在此情况下，把经济增长放到经济工作中更加重要的位置，无疑是明智的选择。通胀水平的显著回落，为下一步采取灵活的稳定增长的宏观政策创造了更大空间。然而，稳增长不能以牺牲这一轮经济调控和结构调整的积极成效为代价。 防通缩言之尚早，物价仍处高位，控物价面临新的挑战。7月份构成CPI的八大类商品和服务中，七升一降。从国家统计局公布的50个城市主要食品平均价格变动情况来看，由于灾害、异常天气和生猪生产周期回调等因素，8月上旬和中旬主要食品的价格和上期相比多数维持上涨态势。8月份CPI同比和环节仍是上涨。9月和10月CPI涨幅再度出现回落。10月份八大类商品和服务价格同比全部呈上涨之势。考虑到今后几个月国际市场大宗农产品价格的抬升，明年又是中国政府换届年，中国经济的实际运行仍然具有转轨过程中经常出现“过热冲动”的一般特征，经济管理者一时可能无法适应潜在经济增长率的下降，对CPI的未来走势不能过分乐观。同时，对一些行业增速的下降应正确看待，不应过于悲观。 应谨防房地产调控半途而废。随着降低利率和降低存款准备金率等货币政策调整措施的出台，全国重点城市的房价应声而涨。国家统计局公布的70个大中城市住宅销售数据表明，下半年房价上涨的城市已由局部扩展到全局，普涨态势相当明显。市场预期和房价的逆转有充分的理由让人们担心，由于眼下正值不利的国际经济形势造成了国内经济减速，这一次房地产业有可能借助增长优先的宽松货币政策，再次上演金蝉脱壳和胜利大逃亡的戏码，就像上一次美国次贷危机发生时，中国房地产政策转向时的情形一样。若要避免出现近年来房地产调控两度半途而废的结局，在出台稳增长的货币政策时，就有必要拿捏好政策工具的配合方式与实施力度。慎用降息手段和继续强化房地产信贷管理，是眼下需要特别重视的两个方面。 正确看待经济增速回落，努力促进实体经济发展。经济结构调整和潜在经济增长率的下降，都意味着需要坦然接受适度的经济增长率，这也体现在“十二五”期间和今年经济增长目标的设定上。从决策当局的视角来看，经济增速回落首先会引起就业方面的担忧，外需减少的情况下迫切需要内需的强有力支撑，把经济增速稳定下来有利于为结构调整构筑牢固的基础，物价回落会扩大货币政策的运作空间，然而货币工具的使用又要力求避免导致房地产市场虚火内盛，努力把资源引导和配置到实体经济领域。稳增长既是在“维稳”和“求进”之间走钢丝，也是在控物价和调房价的悬崖边起舞。避免失足跌落，无疑需要高超的调控手法，也需要敏锐的洞察力和卓越的胆识。在此过程中，在协调和平衡货币政策多重目标的前提下，确保货币当局坚持对宏观经济形势和走向做出独立的专业判断，无疑具有重要意义。（本文版权归作者和中国社科院财经院所有，未经许可不得转载。）