摘要：本文主要是在前人研究的基础上对欧洲主权债务危机的产生、发展和原因进行了综合的分析和研究。
关键词：欧洲 主权债 危机
2008 年美国次贷危机爆发，并引发了全球性金融危机，为了应对危机对本国经济的冲击，各国政府都采取了不同程度的扩张性的财政政策，这使得政府的负债加重、赤字超标。根据欧盟《稳定与增长公约》的规定，欧元区成员国国内财政赤字不能超过国内GDP 的3%，但是为了应对2008 年爆发的金融危机，欧盟27 个成员国中有20 个国家财政赤字超出了此警戒线。主权债务危机对欧元区的经济稳定、制度安排、发展方向及全球经济复苏带来了巨大的挑战。
一、欧洲主权债务危机的演进
2009 年底，美国次贷危机引起的全球金融危机还没结束，世界经济刚刚开始出现V 字反弹迹象，却又陷入了主权债务危机的漩涡中。短短几个月的时间，主权债务危机从希腊蔓延到了葡萄牙、西班牙、爱尔兰、意大利等国家，且大有愈演愈烈之势，从而引起市场恐慌，导致股市振荡，大宗商品价格下跌。同时，也引起了国际社会对欧元区经济前景及欧元地位的巨大担忧。
（一）欧洲主权债务危机的开端
2008 年国际金融危机爆发，中东欧一些国际为了应对金融危机的影响曾向IMF（国际货币基金组织）申请援助，但是觉得垫款条件过于苛刻而没有签订协议，转而向国内征收“银行税”“危机税”。这一举措，非但没能如愿扭转其下滑的经济形势，反而使其国债收益率大幅飚升、货币贬值。国债收益上升、货币贬值，使得中东欧外的国家和机构对中东欧的经济信心下滑，进而影响到对整个欧洲经济的信心。至此，经济危机重创了整个欧元区。
（二）欧洲主权债务危机的扩散
2009 年10 月20 日，希腊新任总理帕潘德里欧公开承认其前任隐瞒了巨额的财政赤字，并公布其2009年预计的财政赤字与GDP（国内生产总值）之比将达12.7%，公共债务和GDP 之比将达113%。这远远超出了欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60% 的上限。2009 年底欧盟统计局公布了希腊更为糟糕的数据，财政赤字占GDP 的比重为13.6%，公共债务占GDP 的比重为115.1%。市场开始出现恐慌，希腊国债收益率和政府信用债务掉期（CDS）价格急剧上升。
根据希腊如此恶化的财政状况，全球最大的信用评级机构之一惠誉于2009 年12 月8 日，将希腊的长期主权信用评级从A- 下调至BBB+，且前景展望为负面。紧接着，标准普尔也与2009 年12 月16 日将希腊长期主权信用评级由A- 下调至BBB+，并将其列入信用观察名单。穆迪也紧随其后与2009 年12 月22 日将希腊长期主权信用评级由A1 下调为A2，且评级展望为负面。主权信用评级的下调使得市场更加的恐慌，投资者纷纷做空希腊主权债务，使得希腊股市大跌，欧元对美元的汇率也是一路走低。值此，希腊主权债务危机正式拉开序幕。然而，事情远非预料般的简单。爱尔兰，这个曾因快速增长的经济而被称为“凯特尔之虎”的国家，因其房地产泡沫越来越大，爱尔兰政府在乐观的注资后导致爱尔兰财政预算赤字占GD 的比重飙升至32% 公共债务占GDP 的100%。2010 年7月19 日，穆迪宣布，将爱尔兰政府债券评级由“Aa1”下调至“Aa2”此后，标准普尔也将爱尔兰主权信用评级下调一级，下调至“AA-”。尽管此时，爱尔兰政府坚称爱尔兰依靠自己的力量能解决好本国的债务情况，但是希腊评级下调产生的连锁反应已经让欧盟不敢掉以轻心。经过欧盟和欧元区国家的积极斡旋，2010 年11 月28 日的欧盟成员国财政部长会议决定，由欧盟和国际货币基金组织一道向爱尔兰提供850 亿欧元的资金支持。这意味着，爱尔兰成为继希腊之后第二个欧元区主权债务危机牺牲的国家。
2010 年1 月11 日，穆迪警告葡萄牙该国国债信用评级有可能被降。苏格拉底政府在2011 年3 月21 日向国会提交了一份在2011 年和2013 年间实施葡萄牙30 年来最大规模的开支消减措施的议案。然而，该议案并未能在国会通过。2011 年3 月23日，总理苏格拉底请辞，使葡萄牙的形式变得更加的岌岌可危。
2011 年7 月5 日，穆迪将葡萄牙的政府长期债券的评级连降4 级，调制垃圾级。
2010 年2 月4 日，西班牙财政部公布其2010 年其整体公共预算赤字恐将达9.8%。西班牙政府为了摆脱危机，不但重新开启了已于2008 年4 月废除的富人税，还于9 月份通过了一项宪法修正案，以阻止庞大的财政赤字出现。但是，还是未能消除投资者对西班牙银行业及政府治理财政赤字的担忧。2010 年2月，国际评级机构穆迪将西班牙的主权信用评级连降两级，从A1 降至A3。
主权债务危机如同瘟疫一样向欧洲其他国家蔓延，自2011年7 月下旬以来，意大利主权债务问题趋向恶化。2011 年9 月19 日，标准普尔宣布，将意大利长期主权债务评级下调一级，从“A+”下调至“A”，前景展望为负面。2011 年10 月4 日，穆迪将意大利主权信用评级从“AA+”下调至“A+”。2011 年10 月7 日，惠誉将意大利主权信用评级下调至“A+”。
二、欧洲主权债务危机的内部原因
希腊主权债务危机越演越烈，并像传染病一样不断传染其他国家，欧元区成员国像多米诺骨牌纷纷倒下。欧元区正面临着成立以来的最严峻的考验。主权债务危机在欧元区爆发并非意外事件，而是在欧元区成立伊始就为其埋下了伏笔。
（一）货币政策与财政政策的不协调
一国治理本国经济可以采取货币政策、财政政策或者货币政策和财政政策相结合的手段。根据丁伯根法则，一个国家想要达到的政策目标数量需要与所采取的独立的政策工具的数量相等。而欧元区国家，加入欧元区首要的问题就是要让渡本国的货币政策管理权限给欧洲中央银行，由欧洲中央银行来统一制定欧元区内的货币政策。因此，欧元区内国家治理本国经济只能采取财政政策。
2008 年，席卷全球金融危机爆发。为了应对危机的影响，只能一味的采取财政政策，最终导致主权债务不断扩大而发生主权债务危机的局面。
（二）内部经济发展不平衡
主权债务危机集中在“PIGS”（希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰、意大利）国家爆发，跟该五国的国内经济发展严重失衡不无关系。加入欧元区前，希腊是一个经济基础薄弱、工业制造业较落后的农业国家。加入欧元区后，希腊经济快速发展，社会福利也大幅度提升。但是，希腊长期财政赤字，公务员队伍庞大，公共事业支出占GDP 的40% 以上，2004 年的雅典奥运会受美国“9•11”事件的影响更是预算费用大幅超支，政府形成巨额债务。爱尔兰在金融危机爆发前一直是欧盟经济发展的标杆和模范。但是，爱尔兰的经济一直潜藏着隐患：那就是房地产泡沫的不断积累。2008 年，金融危机爆发后，爱尔兰房地产泡沫瞬间被刺破。银行房贷体系出现大笔坏账，金融体系岌岌可危。政府为了维护金融稳定，不得不耗巨资救助本国银行，导致主权债务激增。葡萄牙在金融危机爆发前，综合竞争力呈缓慢下降的趋势。综合竞争力的下降及公务员队伍膨胀、不断提高的高级管理人员的官员的工资福利、低下的劳动效率、过度消费和投资泡沫等使得葡萄牙公共债务水平日益提高。债台高筑的历史及严重的逃税漏税现象，使得意大利这个欧盟内大哥一样的经济强国也未能幸逃出债务危机的魔爪。在债务危机前，西班牙是继美国之后的全球第二大债务国，其外债相当于美国的41%，但其GDP 仅是美国的9%。从历史水平看，西班牙的主要债务比率指标在金融危机前后一直较为平稳，并未如希腊等国一样出现显著的上升。但是由于欧债危机的传染作用，西班牙也不幸中招。
三、欧洲主权债务危机的外部原因
从历史上来说，欧元区国家的债务问题一直都是存在的。而之所以现在出现债务危机，与外部环境的推动作用是分不开的。可以说，不利的外部环境相当于给欧元区国家的主权债务之火泼了一桶油，使之在短时间内迅速爆发。
（一）美国次贷危机影响的延续和深化
一般来说，在经济繁荣期，私人部门和政府部门都会通过不断的扩大负债来推动部门的扩张和经济的发展。当经济发展到一定时期，出现经济危机后，为了挽救本国经济政府部门的债务就会凸显，财政赤字问题浮出水面。因此，美国的次贷危机就成了欧洲主权债务危机的外部诱因。美国次贷危机引发的全球性的金融危机，使得欧洲经济衰退严重。IMF（国际货币基金组织）数据显示，2009 年欧元区经济下滑4.0% 之多，经济衰退幅度甚至超过了本次金融危机的初始国美国（美国下降2.5%）。为了摆脱金融危机的困扰，使本国经济早日复苏，欧元区国家在使用大量资金救助银行的同时，还通过减税、增加开支等政策措施刺激经济。然而，财政政策扩张的猛药，不但没有带来经济复苏，却使这些国家的政府相继陷入了债务危机的泥潭。
( 二) 国际信用评级机构的推动
国际三大评级机构在欧洲主权债务问题上起到了推波助澜的作用。目前，美国籍的评级公司主宰着国际评级市场，穆迪投资者有限服务公司、标准普尔、惠誉国际公司三家评级机构，在国际金融服务体系中已经占据了垄断地位，拥有绝对得话语权。但是，就是这样一个垄断世界的行业，由于其垄断地位的存在，就使其存在道德风险。原本等级很低的由于利益链的驱使，使得评级公司给出一个很高的评级。一旦问题暴露，评级公司又几次三番的下调评级，使得原本已经开始波动的金融市场更加动荡不安。就如希腊来说，金融危机爆发后，三大评级机构，在短短的20 天内，被三家评级机构下调十几次，时间之快，频率之高，让外界人士都刮目相看。
（三）国际炒作家的炒作
国际炒作家的炒作是这次主权债务危机爆发的又一推动因素。国际投资机构通过不断创新金融衍生品来牟利。在此次欧洲主权债务危机中，最为典型的就是希腊。根据欧盟国家于1992 年签署的《马斯特里赫特条约》的规定，欧元区成员国必须符合两个关键标准，即预算赤字不能超过GDP 的3%/、负债率低于GDP 的60%。希腊为了能够加入欧元区，请国际著名投资银行高盛为其量身定做了一套货币掉期交易，为其掩盖了一笔高达10 亿欧元的公共债务，使其符合了欧元区成员国的标准。
然而，高盛终究是高盛，他绝不是一个有“爱心”的志愿者。高盛在为希腊制定此项复杂的安排中，获得了3 亿美元的巨额佣金。高盛也绝不是一个普普通通的市场逐利者，他有着高人一等的权谋和不可告人的阴谋。高盛在为希腊做了10 亿欧元的掉期交易后，便向德国一家银行购买了二十年期的10 亿欧元CDS（信用违约互换保险）。2009 年底，希腊长期主权债务即将到期之时，高盛突然公布了希腊当年加入欧元区的举动，国际投行纷纷看空希腊主权债券，使得希腊主权债务支付能力出现风险。此时，高盛所购买的CDS 却大幅上升，从而高盛获取巨额利润。
时间： 2014-06-28 来源：中国外资 作者：方小静