财经院综合经济战略研究部副主任汪红驹研究员代表财经院课题组做主题报告
各位领导各位专家，还有媒体朋友下午好。我代表课题组对这个总报告向大家做一个简短的介绍:
- 经济稳中向好。
从生产指标来看的话，工业生产增加值二季度同比增长6.5%，比去年同期提高了0.5%个百分点。如果1到5月份累计保持在6.7%，比去年同期要高。这个说明一季度、二季度工业生产总值比去年是有比较大的改善。
从结构上来看，新兴产品保持高速增长，像无人机、工业机器人、新能源汽车等等。
从物价方面看，2017年物价有一个很显著的特点，就是PPI在一季度冲高后，二季度就回落了。在一季度的时候，有一些人对PPI涨势过快有些担忧，但是课题组在一季度的时候已经提出了，PPI同比涨幅可能在2月份已经到了高点，现在的走势基本上验证了那个判断。5月份CPI同比上涨1.5%，总体上来看CPI是温和增长。
从克强指数来看，根据课题组的计算结果，发现克强指数在二季度的时候，就是4月份、5月份虽然它的增速有一点放缓，但是仍然在高位。
根据23种主要的经济指标计算的实体经济一致指数表明，4月份、5月份这两个月实体经济一致指数在延续回升。所以这两个指标走势表明，在一季度的时候，大家对经济增长稳中向好感觉到有一些超预期，而在二季度的时候，关注的焦点转向基建投资、房地产投资的回落是否会导致经济增速意外下行。但是从生产方面指标来看，目前还没有发现有比较大的增速下滑的迹象，所以对二季度经济增长继续保持稳中向好抱有信心。
从经济周期的视角来看，我们首先看库存周期。工业产成品库存从2016年的七八月份达到底部之后，在2016年四季度，2017年一季度、二季度一直在回升，现在关注的是，这个周期性产品库存的指标是不是已经达到了阶段性的高点了，就是说这个周期性库存指标，它在未来三季度或者是四季度，会不会回落？这个是需要继续观察的事情。如果把这个产品指标与PPI同比指标放在一起的话，可以发现两者有一些共同的趋势性特点，如果结合PPI在三季度和四季度有可能要继续回落的话，那么这个产品库存指标也是有可能回落的。在这个产品库存指标回落的时候，再加上PPI回落，工业企业的利润在三、四季度也有可能继续回落。
从投资周期来看，固定资产投资的增速确实还有下行的压力。比如说工业和制造业投资的增速，仍然比较低；在三季度和四季度，制造业的投资，能不能比一、二季度有所提高，这是一个很大的问题。基础设施投资今年一、二月累计超预期上涨27%，3月份降到23%，到5月份继续回落2.6个百分点至20.9%，基础设施三、四季度有可能还是会回落。新开工项目计划投资增速下降。虽然1-5月施工项目计划总投资同比增长19.4%，增速比1-4月份提高0.4个百分点；但新开工项目计划总投资下降5.6%，降幅比1-4月份收窄0.3个百分点。作为一个先行指标，新开工项目计划总投资下降预示在未来三季度或者是四季度投资增速也可能会下降。还有一个令人担忧的情况就是到位资金的情况，课题组发现2017年上半年，与前几年相比，到位资金的增速一直比较低，1-5月份固定资产投资的到位资金，是比去年要低0.1个百分点。
从房地产周期来看。首先是房地产在建面积和房地产竣工的面积是具有一些周期性的特点，2017年1-5月份这个房地产在建的面积，一直是处于上行的态势。房地产在建面积同比增速上行是2017年上半年关于经济增长的微观证据之一。但是从这个房地产新开工面积，还有土地购置面积来看，土地购置面积同比增速在2015年、2016、2017年一直是保持上升态势，会不会在2017年三、四季度达到高点以后有所回落，这需要等待未来确认。
从金融周期来看，课题组发现金融业增加值占GDP比重具有明显的周期性。如果仅仅观察改革开放以来的一段时间，从1980到1990年，然后是2005到2015年的两个十年，金融业占比从4%上升到8.4%，在2016年略微下降了一点儿降到了8.3%。如果从季度数据来看，我们发现2017年一季度的时候，金融业增加值占GDP的比重大约是9.5%，比去年一季度略微低了0.23%，金融业增加值的增速也比去年低，可是一季度金融业拉动GDP的增长大约是0.9%，比去年一季度还略微高了0.01%。从金融业占比长期趋势来看，基本是10年的上升期，那在未来的相当长的一段时间里，这个金融业占比是不是会回落，如果说有这么一个比较长的时期回落的话，中国金融业也会面调整。
- 严监管
2017年上半年政府在监管方面做了很多工作。
房地产市场从严监管。针对2016年的房价超预期上涨，政府推出了一系列调控措施，对供给侧和需求侧两个方面都做出了限制。在供给方面对房地产公司推出了一系列限制融资政策，防止房地产公司炒地，拉高地价。在从严监管的这个政策下，2017年1到5月份，全国的房地产开发投资，同比增长8.8%，个二季度比一季度稍微有一点点回落，房地产开发企业的到位资金一到五月份同比增长9.9%也有所回落。在需求侧，像北上广深还有二线城市推出了限购限贷政策，这个从严监管在一线二线城市使房地产价格指数有些回落。另外一到五月份商品房的销售面积同比增长了14.3%，比4月份又回落了1.4个百分点。
货币金融市场从严监管，推进金融去杠杆。从2016年四季度开始，金融从严监管的态势就逐渐显现，比如说2016年四季度年末的时候，央行提出加强MPA考核标准，将表外的理财纳入广义信贷考核体系，2017年以来，又制订了关于银行同业监管的7个文件，针对三违反，三套利，四不当。主要是针对金融业一些乱象，还有影子银行、银行的影子等等非传统银行业务，导致金融业扩张的速度太快了，而需要的进行的一些收缩。稳健中性的货币政策调控流动性。2016年以来央行通过重新货币政策工具调控流动性，去杠杆、防风险，引领资金脱虚向实，对银行的流动性进行监控，实现全面风险管理体系。
金融业从严监管的后果之一是，5月份社会融资增量为10600亿元，低于近五年同期平均水平（11297亿元）。新增人民币贷款11800亿元，同比增长25.9%，主要是受金融监管收紧冲击债券和非标融资后，表内信贷的融资需求明显增加，表外转表内明显。货币金融严监管的后果是，收缩非传统业务，利率上升，货币供应增速下降。
2017年货币政策总基调是稳健中性，广义货币M2供应增速有所回落。5月末，M2余额160.14万亿元，同比增长9.6%，降幅较大，较前值（10.5%）回落0.9个百分点，主要是金融体系降低内部杠杆的反映。进入6月份以来，国际油价下跌压低通胀预期，债券市场利率从顶部回落。2017年6月15日美联储加息，中国人民银行并没有跟随加息，而是通过多次公开市场操作增加流动性，引导市场利率下行。
财政从严监管。过去几年稳增长压力与债务限额导致地方政府债务“黑箱化”，各类隐性负债快速增长。地方政府的一些“表外债务”即隐性负债并没有统一的口径，最典型的是地方政府违法违规提供担保，通过政府购买服务、政府引导基金和PPP等方式变相举债。目前，国发43号文、新预算法、国办函88号文等重申严禁地方政府违法违规提供担保增加地方隐性债务，《关于进一步做好政府和社会资本合作项目示范工作的通知》、财预50号文《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》等亦明确或重申了严禁地方政府以PPP、政府投资基金等方式违法违规变相举债。继严格规范PPP、政府投资基金等政府与社会资本方各类合作行为之后，财政部近日加急下发《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》（财预【2017】87号，以下简称“87号文”），在坚持政府购买服务改革导向的同时，严格限定政府购买服务的范围、严格规范政府购买服务预算管理、严禁利用或虚构政府购买服务合同违法违规融资，并要求切实做好政府购买服务信息公开等。87号文坚持问题导向，补充50号文，明确禁止地方政府以政府购买服务变相融资，总体实现了对大部分违法违规融资行为（提供违法违规担保、PPP、政府投资基金、政府购买服务）的政策全覆盖，三、四季度的地方政府融资将受更多约束。
- 增长预测
国际油价在6月底基本维持在43美元，比去年下跌了19%左右。油价下跌已经通胀预期产生了比较显著的影响，市场利率有所下降。下半年如果排除利率上行的可能性，将更加有利于实现经济增长目标。
课题组估计2017二季度GDP实际增长率可能是6.8%，三季度时候会到6.7%，全年估计增长6.7%左右。二季度PPI估计5.6%，三季度的时候PPI继续下行。CPI基本上稳定在1.5左右。
2017年上半年加强了三重监管，中国当前宏观经济稳中趋好，因国际经济好转，国际油价回落，国内稳增长政策的空间和潜力加大，宏观政策应付各种意外冲击的能力加强。应抓住经济稳中趋好的机遇，在确保经济增长不突破底线的前提下，推进供给侧结构性改革。第一，精准平衡防风险与稳增长的关系。第二，坚持稳健中性的货币政策，同时注意货币政策调控的灵活性。第三，融合监管框架，统一监管标准，从机构监管转为功能监管。第四，理清政府生产性职能，推行资本预算，完善政府债务管理框架。
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