各位老师下午好，我们这个第三季度的物价走势分析与以往稍微有一点不同，因为刚才高老师也提到差不多2016年的大局已定，回顾一下年初对2016年物价走势的基本轻视判断其实是对我们深刻的认识，当时物价领域发生的事情以为做好的全年的准确工作和预测工作是非常有帮助的。以我们今天主要是分为三个部分，第一就是对物价走势作为一个简单的回顾，第二汇报的重点年初对预测与实际情况做一些分析，最后给一个建议。首先看一下2016年第第三季度物价走势的一个基本特征，我们认为从7、8两个月份以及6月份的数据看，物价走势CPI略低于市场预期，但是符合正常的走势，主要的原因就是实体价格，特别是8月份实体价格的回落拉动作用是非常明确的。关注的是对CPI影响最大的猪肉价格出现了环比下降，同比上升趋势依然明显，随着国庆的到来，天气转冷，猪肉消费量呈现上升的态势，或将成为第四季度的走势影响因素。除了猪肉和食品价格之外，对第三季度的一些影响最明显的是房租价格，据统计2016年上半年以来，全国租房价格上涨服务超过的预期，第一季度达到了涨幅54%，环比增长了27%，第二季度同比涨幅达到39%，环比7%，房租价格的快速上涨在CPI当中没有明显体现是由于租房的比重在CPI当中的比重占不入实体价格高，但是推动作用却是非常明显的。
和CPI相比，PPI回落超过的预期，出现了回升的态势，之前价格明显下降的煤矿开采和石油天然气这些行业出现了价格的显著上涨。造成这个主要原因有三个，一个是刚才汪红驹老师汇报的去库存成果抑制平台快速下滑。第二大量稳增长政策出台导致下游产业的需求量有所回升，来动了工业企业的利润回升。第三是跟2015年相比国际大宗商品下行并没有对PPI产生严重的下行压力，所以PPI有明确的回升。
在第三季度即将结束了，我们在2016年是怎么认识今年物价走势，我们首先提出首大宗商品、国际形势的影响，今年主要的走势低位运行。由于惠农政策、气候影响，自己灾难、粮食连年丰收的影响，并不是大幅度到CPI的走势，这一点符合了我们的预期。除了这个之外居民消费服务业上涨，可能对CPI的上涨有一个推动作用，目前CPI是上涨1.8到2之间，PPI下降2%以内。从数据上看，现在确实符合的我们的预期，但是有一点没有想到，就是CPI的回升速度之快超出了我们年初的预计。从现在看，PPI的降幅超出了回升的速度，除此之外，房租的价格上上也是我们年初没有预计到的因素，我们逐项分析因素物品走势的因素。
首先从消费看，年初我们提出服务业的逐步提高以及国家鼓励的政策可能会促进商品价格上涨，但是居住和吃穿还是比较平稳，网上购物的新型消费和升级消费对价格的推动作用是非常明显的，但是在CPI的比重并不高，并没有快速推动消费者价格上涨。但是由于房地产市场回暖，导致家居、居住上涨也是重要因素。从投资看，今年的预计价格影响比较负责，特别是房地产投资的影响对CPI是怎么样的推动作用，年初的时候存在诸多的不确定性。当前的情况看，固定资产投资有所下降，但是依然保持比较快的增常，投资主力系是政府主导基础设施投资，1到8月份的中西部地区的投资增长29.1%，占全国的全部基础设施比重的57%。当前的投资主要是政府的基础设计投资拉动并不是民间投资拉动的，也可以看出，房地产快速上涨和全国固定资产保持增速比较稳定，但是民间投资比重有所下降。这地方也给大家一个启示，除了汪红驹老师刚才提到了家庭部门，加杠杆投资之外，民间投资的途径是什么样的，也是我们值得关注的问题。
从宏观政策看，我们年初就提出无论是采取数量性的工具还是价格性的工具，意味实施宽松政策不仅不能促进实体经济增长，为PPI回升奠定基础，还可能会酝酿长期风险。从实体情况看，2016年也保持了非常稳定的社会融资总规模，但是出现了M1和M2的走势出现明确分化。M1增速比M2快的非常明显，这说明实体经济部门并不是没有得到资金，而是他们在观望，这样有两个基本的信号，第一实体经济独立性依然比较低，宽松的货币政策并没有带来全行业实体经济增长，而是促进企业部门时弊或者是投资持有金融资产。也就是房地产价格的上涨并不完全是由家庭部门，加杠杆导致的。实体经济导致什么资产也是房地产市场走势的一个中国影响。实际上这个情况并不是我们国家特有的情况，世界经济进入新平庸之后有很多提出当前全世界的都面临世界经济的盈利性，盈利下降，企业偏重于持有资产是一个趋势，这就导致了我们的货币政策在未来的调控当中列入了一个非常麻烦的两大问题。最后还有一个输入性的因素，与2015年相比提出供求平衡依然是国际大宗商品走势重要应该因素，虽然可能会发生某些地区的地缘政治因素导致价格短暂恢复，但是2016年的因素对价格的影响并不会像2015年那么明显。从现在来看，依然也是符合了我们的预期
我们预计今年CPI和PPI走势的一个基本特征和主要影响，但是从现在的回头看有两个问题是超级了我们的预计。第一是房地产市场投资导致了居住和家居类价格大幅上涨提高CPI的作用，第二PPI回升明显快于了预期。无论是这两个问题当中哪一个问题可能都与我们的货币政策导向和资产价格变化有关系。所以我们提出，未来政策建议可能需要做一个理论上研究，在资产价格快速上涨的时期，资产价格与实体经济的价格出现了背离的条件下，货币政策应该采取一个什么导向。一般都认为中央银行盯住这个普通的围绕率作为单一的货币政策目标，随着资产价格的剧烈波动，给国家酝酿的经济危机可能爆发，很多研究者呼吁资产价格纳入货币政策管理框架当中。主要是由于资产价格对实体经济的影响作用非常明显。有很多研究者是持着支持的态度，认为无论是CPI的物价走势整体性波动还是结构性波动都于资产价格的波动有重要的关系。一方面是处于资产价格的修复，对于货币供给量级利率等变化导致实体经济发生了趋势性变化。
第二是资产价格波动，明显推高了初级产品的价格，从而影响了最终产品价格的走势。第三是资产价格的剧烈波动，将导致经济增速的变化，以及国家的变化也将最终对价格产生影响。也有很多学者产反对这样的提法，认为资产价值和商品价格不一样，但很难通过真实的供求关系预测。由于投资或者是投机的需求，对于未来资产价格的走势作为中央银行是非常难以把控的，所以我们的政策只能调控短期的利率形成，而而没办法对像房屋贷款这样的长期利率产生什么影响。无论怎么样资产价值对实体经济的影响，对物价总水平的影响和货币政策的影响是一并存在的，那么如果我们不能在短期将资产价格纳入到货币政策研究范围之中，至少要做到保持适度宽松，给经济增长提供流动力的同时，也对不同实际经济实行差别化化的政策，进一步支持新兴、民生、战略性产业，多多依靠价格性的货币供需不是过渡依靠数量性的货币工具，这样或许会在长期当中对于整个的物价走势有一个良好的引导作用。同时还要形成货币政策与财政政策的积极配合，从而有利于解决新形势下出现的一些新风险和新问题。我们的汇报大概就是这些，谢谢大家。