刚才高院长对NAES经济报告提出很高的要求，杜总也做了阐述，前两天现在关于宏观经济形势分析是一个热点问题，很多的机构都在做，比如说人民大学已经做了三季度发布了，然后是明天，上海财经大学的田国强教授也是主持宏观经济形势发布，我们今天早了一点，竞争非常激烈，我感觉压力也很大。还是按照以前的框架简单向大家汇报一下当前宏观经济形势的一些基本数据方面判断，然后就是我们的一些四季度的数据简要。从国际经济形势看，我们首先看IMF有一个全球经济增侧的预测，今年7月份刚刚发布的预测，从这个表上可以看到。7月份的预测比4月份的预测又下调了，新一部分是4月份左右的预测，比上一次是下调了，所以说IMF今年以来连续两次下调，最近的情况下，全球经济增速下调0.1%。发达国家下调0.2%，欧元区、英国还有印度、南非这些国家都在下调。总的态势来讲，应该是全球经济增速原来预测总觉得是高，现在走到实际情况的时候看到后来就下调，就是说总的发展经济全球增长情况还是赶不上预期情况。
从单个国家看，我们举美国、欧洲、日本的失业率数据观察，实际上欧洲的失业率现在从今年看是比较稳定，但是再下降还比较困难。美国的失业率到8月份的时候是4.9，日本6月份的时候是3%，从失业率看，如果以美国为标准，失业率应该是历史上比较好的情况。现在还有很多的判断，认为美国失业率这么低，经济增长还是没有达到历史平均水平，因为劳动参与率下降，但是有其他的解释。如果光从4.9%的美国失业率看，是历史经济增长比较好的情况已经达到了比较低的失业率。从美国、欧洲、日本的通货膨胀率看，比较突出的就是日本还是属于比较波动的状态。日本7月份的时候负0.4，日本2013年到2015年初通货膨胀率有一个上升下降的过程，主要是安培的政策刺激，但是效果并不能持续，一直到现在又进入了一个谷底。美国的通货膨胀率8月份的时候达到了1.1，看起来在三个发展经济体当中算是比较理想的，不过与目标的通货膨胀率2%还是有一段距离。欧洲只有0.2%，与他们的2%目标也有一段距离。从这个物价方面看，发达经济体还是处于一个低迷状态。新兴市场，中国、印度、俄罗斯、巴西、南非国家这个增长率分两个团体，排在前面的是印度和中国，一个是7.1%，中国增长6.7%，但是下面俄罗斯、巴西、南非，特别是巴西在二季度的时候经济增长率负3.8%，俄罗斯二季度也是负0.6%，俄罗斯的增长率2015年负4.5%有所恢复。从新兴市场看，总的经济增长情况也是不尽如人意的。物价来看新兴市场国家远远高于发达经济体，巴西、俄罗斯、印度通货膨胀率都在5%以上。中国的CPI是1.3%，与美国的1.1%比较接近，中国在下滑的过程中，通货膨胀率也在一个比较低的状态。
从世界大宗商品价格看，从2016年到目前的7月份，大宗商品价格从底部稍微有一点回升，比如说能源、原材料、金属、食品，这也决定我们中国的外部环境。总结起来，我们看到在三季全球主要的特征，一个是欧元区的经济增长稍微比预期强一点，因为欧元区1.8%，比美国1.3%稍微高一点，比日本也高一点。但是多数发达经济体的生产率增长比较乏力。新兴市场和发展中经济体的增长略好于预期，巴西和俄罗斯从最底部的衰退稍微有一点缓和。再加上初级产品大宗产品价格，有所回升像俄罗斯经济也趋于稳定。只不过全球的工艺活动和贸易依然是低迷的，所以对基础设施建设投入是有些增加，全球的活动也在稍微回升。
四季度的时候，全球经济面临以下的风险，英国退欧的影响现在还没有充分展现出来。美国大选在11月份对全球经济也可能会产生冲击。脆弱的经济体，比如说巴西和俄罗斯这些经济体压力还是很严重。新兴市场国家还需要大幅度财政政策调整，需要警惕财政风险向金融转移。货币政策不协调，典型美联储加息没有不确定，日本又有一个新宽松政策，对国家货币政策做一点简单的分析。我们看全球的主要经济体长期利率看，也是分两个，上面是主要新兴经济体，下面是发展国家。日本的长期利率一直是负利率，德国也有一些负利率，已经是进入副利率状态。美联储委员会在21日也对美国的经济增长和通货膨胀做了预测，主要是下调了预期。比如说预测的结果，实际上的预测2.0%调到了1.8%，通货膨胀有从1.4%下调到1.3%，这就暂时没有做出加息的决策。从21日公开的目标地率点阵图来看，未来几年还是处于加息的过程，只不过加息的速度和程序更加缓慢，这是有疑问的。我们看日本的新货币政策框架，9月21日日本中央银行公布，首先是引入了一个收益率曲线控制政策，原来主要是控制短期利率，现在觉得通货压力比较大，长期利率水平也要控制，要压低长期利水平，对通货膨胀做出，希望引导预期。基本是在达到2%，持续扩张基础货币，在未来基本货币的GTP占比例的10%，这是想是比较大的，然后通过量化宽松的政策，不断买入市场上的资产，包括商业票据、公司债包括东证指数，支持企业投资于实物和人力资本，现在美国和日本的两大经济体对世界的影响是没有完全展现了。
现在看中国的经济形势，宏观经济形势分析就是抓这个大势，刚才高院长和杜总编都从经济大势的方面做了解释。如果观察动书记在2016年1月18日省部际领导干部学习贯彻党的十八届五中全会精神专题研讨班上的讲话，我们也可以领略当时中央对于中国经济形势判断。在这个讲话中，总书记提出四降一升，是2016年初的经济形势非常准备的概括。主要是经济增速下降工业品价格下降，实体企业盈利下降，财政收入下降，经济风险发生概率上升。根据这个四降一升，中央政府在一到三季度都采取了很有利的措施改变这个四降一升。经过一二季度的通过房地产投资，居民部门加杠杆基本就稳定了经济增长，供给侧改革也取得了一些成果。工业品下降，实体企业下降，还有财政收入势头当时被扭转，三季度也延续了这一趋势。从经济风险观察，三季度应该说经济风险越有好转，但是风险点有所转变。说略有好转主要原因就是四降一升变为一平二升两降，原来降的太多，通过一二季度的演变变成了一平二升两降，经中出现了积极银色和新的矛盾和风险形成了弱势。
变成一平二升二降的格局，原来是增速下降现在是增速平稳，工业品价格下降工业品价格回升，实体企业营业下降变成实体企业盈利回升，财政收入下降目前来看1到8月份的数据还是财政收入下降，本来1到6月份的时候是稍微好一点，但是7、8两月份如进来稍微有下降，经济风险发生概率变成了略有下降。基本上是供给侧改革和需求管理这两条路。经济增长平稳今年出现的平稳，但是第三产业有所下降，经济增速增加值也是平稳，1到8月份累计连续三个月都是平稳的。估计资产投资趋向平稳，在这个特别是第三季度7、8月份的数据看，累计是8.1%，从民间固定资产的数据，在7、8月份略有平稳也可以说，但是下降太大，房地产经过年初的回升之后，稍微有回落态势，但是总的固定资产投资是平稳的。在下降过程当中出现了平稳迹象。消费品零售也是出现了平稳，工业品价格回主要是表现在PPI的同比跌幅持续缩窄，到2016年8月份的时候，生产长已经回升了负0.8，原来低的时候在负5.9。在工业品价格回升的带动下工业企业利润也有所回升，一个是产品库存下降，去库存，连续4个月工业产品出现副增长，这是历史上比较少见的。
从工业企业降库存的情况，降的比较大的就是金属、原材料、煤炭等这些产品，力度还是比较大。从公共预算收入指标看，财政收入增幅是下降的，1到8月份累计之后，7、8月份公共预算财政收入累计收入只有6.9和6.4，这两个数跟去年比是下降了0.6和0.9。基本预算财政收入回升，这个主要原因就是卖地收入上来，房地产。7、8月份的基金预算财政收入9.7%，比去年同期上升44.4和45.6，8月份达到了8.5万亿。如果把这两个基金预算收入和一般的预算收入起来还是下降的。7月和8月份预算一般预算财政收入和基金预算财政收入累计是增幅是6.6和6.4，比去年是下降0.6和0.9，一到8月份应该是11万亿左右。卖地收入虽然涨幅很大，但是总盘子还是小，帐比是1比4的关系。从经济风险的角度，也是观察增长区域性差异值很大，特别是辽宁2016年二季度的时候，实际GDP增幅是负增长，如果GDP负增长应该是典型的经济衰退，我们国家从全国看，总的GDP从改革开放以来，虽然是在波动增长是有被动的，但是从来没有出现过GDP负增长的情况，但是最近一年多辽宁是负增长。原因可能有很多。如一从工业增加值来比较可以看到辽宁的工业增加值，累计是负8.6%，说明辽宁工业增长值非常糟糕，上海是增长，山西是负0.6。上海是是因为产业机构有关系。民间投资也是有很多行业负增长，但是从行业来看，负增长的幅度比较大的也是黑色金属矿、采矿的行业这些还是属于产能过剩的行业，如果这些行业投资下滑，实际上是有利于产能亿调整或者去产能、去库存的供给侧改革的。
另一个风险点转移，应该是居民部门加杠杆，应该已经做了解释，简单看一下数据就行。从房地产开发投资资金的来源看，现在增长幅度比较大的就是个人按揭贷款，个人按揭贷款在1到8月份的累增长了52.2%。我们看一下新增贷款当中，居民户中长期贷款的涨幅一直比其他部门要高，比非金融企业、机关团体高，高的结果导致什么情况？大家从这个表上可以看出来，非常严重。新增居民户中长期贷款，我算的是每一个月的情况，累计新增居民户种种其贷款比重计算，可以看出2016年6月份以来，居民户中长期贷款超过50%，一直到57%，这是历史上很少见的。因为历史上中长期贷款主要是给企业，现在今年6月份以来，新增的那一部分有一半都是给居民户，大部分都是买房地产，这个情况是非常严重的。货币供应M1增速上升，与前面的居民部门杠杆掌声上升没有完成，但是历史拉长目前看，货币供应M1的同比增幅没有达到以前历史上那么高。现在随着有8月份应该是在26左右，4月份是23.7，8月份涨幅到26%，历史上还稍微低一点，有可能感觉是不是还可以继续往上拉一拉，刺激一下经济还有点余地，但是风险也比较大。
M1增速比较大，但是M2同比增速在3季度以来就下降，从2016年1月份一直到现在基本上是向下走，贷款同比增速也是向下走，这个就有问题。2016年政府工作报告当中提出的货币供应增速目标应该是13%，现在也就是11.4%左右，所以今年货币经营增长的目标是不是能实现，目前看还是有压力的。从外汇储备看，现在的外汇储备依然有下降的趋势。房价我们刚才两位领导都已经提到了看不懂了，从数据上看从2015年到2016年8月份涨幅是一线城市的涨幅可以感觉到，但是后面的二线和三新城市也涨的不少，至少比物价涨幅要高得多。我们看一些房地产建设与开工数据，就感觉到经济增长还是有压力，房价虽然在涨，但是房地产在建面积，竣工面积，开工面积，土地购置面积有一些领先指标的性质在下调，所以经济增长四季度还是有压力。从新开工项目看，是新开工项目投资额和数量增长，二三季度都可以显现。当时2016年一季度的时候是很冲但是维持不了的，一直到3季度就回落了。
下面进度四季度的宏观经济转慢。主要的风险一个是民间投资、房地产投资、风险投资持续性，美联储加息存在不确定，英国退欧还有国际大宗商品价格会给人民币产生贬值压力。如果说英国退欧、美国大选、美联储加息这些国际变量产生金融市场振动，我们也会一些影响。具体的政策还是要确保经济下行突破底线的前提下推进供给侧改革。第一是要适时适度优化债务杠杆，然后是国有经济改革，要引导民间固定资产投资，还要继续落实继续财政政策和稳定的货币政策。最后一个在稳中求进，稳就是要保证在合理期间，近就是要促进经济转型升级。主要的预测指标我们看一下，前三季度基本上已经定型，2016年前三季度的出产价格肯定在负2.9左右，CPI也是1.9部优，GDP增长6.7。到4季度的时候可能稍微存在一些下降的压力，主要是经济增长压力4季度可能会略微下降到6.6，CPI上涨2.1左右，出产价格PPI上升到0.8，主要的指标就是这些。概括起来，应该全面GDP预期增长6.7%左右的目标。随着4季度的经济增速有可能下移，但是很小，所以4季度还是要进一步实施有效的财政政策和稳定的政策，继续推进结构性改革，使经济运行保持在合理区县，谢谢大家
从单个国家看，我们举美国、欧洲、日本的失业率数据观察，实际上欧洲的失业率现在从今年看是比较稳定，但是再下降还比较困难。美国的失业率到8月份的时候是4.9，日本6月份的时候是3%，从失业率看，如果以美国为标准，失业率应该是历史上比较好的情况。现在还有很多的判断，认为美国失业率这么低，经济增长还是没有达到历史平均水平，因为劳动参与率下降，但是有其他的解释。如果光从4.9%的美国失业率看，是历史经济增长比较好的情况已经达到了比较低的失业率。从美国、欧洲、日本的通货膨胀率看，比较突出的就是日本还是属于比较波动的状态。日本7月份的时候负0.4，日本2013年到2015年初通货膨胀率有一个上升下降的过程，主要是安培的政策刺激，但是效果并不能持续，一直到现在又进入了一个谷底。美国的通货膨胀率8月份的时候达到了1.1，看起来在三个发展经济体当中算是比较理想的，不过与目标的通货膨胀率2%还是有一段距离。欧洲只有0.2%，与他们的2%目标也有一段距离。从这个物价方面看，发达经济体还是处于一个低迷状态。新兴市场，中国、印度、俄罗斯、巴西、南非国家这个增长率分两个团体，排在前面的是印度和中国，一个是7.1%，中国增长6.7%，但是下面俄罗斯、巴西、南非，特别是巴西在二季度的时候经济增长率负3.8%，俄罗斯二季度也是负0.6%，俄罗斯的增长率2015年负4.5%有所恢复。从新兴市场看，总的经济增长情况也是不尽如人意的。物价来看新兴市场国家远远高于发达经济体，巴西、俄罗斯、印度通货膨胀率都在5%以上。中国的CPI是1.3%，与美国的1.1%比较接近，中国在下滑的过程中，通货膨胀率也在一个比较低的状态。
从世界大宗商品价格看，从2016年到目前的7月份，大宗商品价格从底部稍微有一点回升，比如说能源、原材料、金属、食品，这也决定我们中国的外部环境。总结起来，我们看到在三季全球主要的特征，一个是欧元区的经济增长稍微比预期强一点，因为欧元区1.8%，比美国1.3%稍微高一点，比日本也高一点。但是多数发达经济体的生产率增长比较乏力。新兴市场和发展中经济体的增长略好于预期，巴西和俄罗斯从最底部的衰退稍微有一点缓和。再加上初级产品大宗产品价格，有所回升像俄罗斯经济也趋于稳定。只不过全球的工艺活动和贸易依然是低迷的，所以对基础设施建设投入是有些增加，全球的活动也在稍微回升。
四季度的时候，全球经济面临以下的风险，英国退欧的影响现在还没有充分展现出来。美国大选在11月份对全球经济也可能会产生冲击。脆弱的经济体，比如说巴西和俄罗斯这些经济体压力还是很严重。新兴市场国家还需要大幅度财政政策调整，需要警惕财政风险向金融转移。货币政策不协调，典型美联储加息没有不确定，日本又有一个新宽松政策，对国家货币政策做一点简单的分析。我们看全球的主要经济体长期利率看，也是分两个，上面是主要新兴经济体，下面是发展国家。日本的长期利率一直是负利率，德国也有一些负利率，已经是进入副利率状态。美联储委员会在21日也对美国的经济增长和通货膨胀做了预测，主要是下调了预期。比如说预测的结果，实际上的预测2.0%调到了1.8%，通货膨胀有从1.4%下调到1.3%，这就暂时没有做出加息的决策。从21日公开的目标地率点阵图来看，未来几年还是处于加息的过程，只不过加息的速度和程序更加缓慢，这是有疑问的。我们看日本的新货币政策框架，9月21日日本中央银行公布，首先是引入了一个收益率曲线控制政策，原来主要是控制短期利率，现在觉得通货压力比较大，长期利率水平也要控制，要压低长期利水平，对通货膨胀做出，希望引导预期。基本是在达到2%，持续扩张基础货币，在未来基本货币的GTP占比例的10%，这是想是比较大的，然后通过量化宽松的政策，不断买入市场上的资产，包括商业票据、公司债包括东证指数，支持企业投资于实物和人力资本，现在美国和日本的两大经济体对世界的影响是没有完全展现了。
现在看中国的经济形势，宏观经济形势分析就是抓这个大势，刚才高院长和杜总编都从经济大势的方面做了解释。如果观察动书记在2016年1月18日省部际领导干部学习贯彻党的十八届五中全会精神专题研讨班上的讲话，我们也可以领略当时中央对于中国经济形势判断。在这个讲话中，总书记提出四降一升，是2016年初的经济形势非常准备的概括。主要是经济增速下降工业品价格下降，实体企业盈利下降，财政收入下降，经济风险发生概率上升。根据这个四降一升，中央政府在一到三季度都采取了很有利的措施改变这个四降一升。经过一二季度的通过房地产投资，居民部门加杠杆基本就稳定了经济增长，供给侧改革也取得了一些成果。工业品下降，实体企业下降，还有财政收入势头当时被扭转，三季度也延续了这一趋势。从经济风险观察，三季度应该说经济风险越有好转，但是风险点有所转变。说略有好转主要原因就是四降一升变为一平二升两降，原来降的太多，通过一二季度的演变变成了一平二升两降，经中出现了积极银色和新的矛盾和风险形成了弱势。
变成一平二升二降的格局，原来是增速下降现在是增速平稳，工业品价格下降工业品价格回升，实体企业营业下降变成实体企业盈利回升，财政收入下降目前来看1到8月份的数据还是财政收入下降，本来1到6月份的时候是稍微好一点，但是7、8两月份如进来稍微有下降，经济风险发生概率变成了略有下降。基本上是供给侧改革和需求管理这两条路。经济增长平稳今年出现的平稳，但是第三产业有所下降，经济增速增加值也是平稳，1到8月份累计连续三个月都是平稳的。估计资产投资趋向平稳，在这个特别是第三季度7、8月份的数据看，累计是8.1%，从民间固定资产的数据，在7、8月份略有平稳也可以说，但是下降太大，房地产经过年初的回升之后，稍微有回落态势，但是总的固定资产投资是平稳的。在下降过程当中出现了平稳迹象。消费品零售也是出现了平稳，工业品价格回主要是表现在PPI的同比跌幅持续缩窄，到2016年8月份的时候，生产长已经回升了负0.8，原来低的时候在负5.9。在工业品价格回升的带动下工业企业利润也有所回升，一个是产品库存下降，去库存，连续4个月工业产品出现副增长，这是历史上比较少见的。
从工业企业降库存的情况，降的比较大的就是金属、原材料、煤炭等这些产品，力度还是比较大。从公共预算收入指标看，财政收入增幅是下降的，1到8月份累计之后，7、8月份公共预算财政收入累计收入只有6.9和6.4，这两个数跟去年比是下降了0.6和0.9。基本预算财政收入回升，这个主要原因就是卖地收入上来，房地产。7、8月份的基金预算财政收入9.7%，比去年同期上升44.4和45.6，8月份达到了8.5万亿。如果把这两个基金预算收入和一般的预算收入起来还是下降的。7月和8月份预算一般预算财政收入和基金预算财政收入累计是增幅是6.6和6.4，比去年是下降0.6和0.9，一到8月份应该是11万亿左右。卖地收入虽然涨幅很大，但是总盘子还是小，帐比是1比4的关系。从经济风险的角度，也是观察增长区域性差异值很大，特别是辽宁2016年二季度的时候，实际GDP增幅是负增长，如果GDP负增长应该是典型的经济衰退，我们国家从全国看，总的GDP从改革开放以来，虽然是在波动增长是有被动的，但是从来没有出现过GDP负增长的情况，但是最近一年多辽宁是负增长。原因可能有很多。如一从工业增加值来比较可以看到辽宁的工业增加值，累计是负8.6%，说明辽宁工业增长值非常糟糕，上海是增长，山西是负0.6。上海是是因为产业机构有关系。民间投资也是有很多行业负增长，但是从行业来看，负增长的幅度比较大的也是黑色金属矿、采矿的行业这些还是属于产能过剩的行业，如果这些行业投资下滑，实际上是有利于产能亿调整或者去产能、去库存的供给侧改革的。
另一个风险点转移，应该是居民部门加杠杆，应该已经做了解释，简单看一下数据就行。从房地产开发投资资金的来源看，现在增长幅度比较大的就是个人按揭贷款，个人按揭贷款在1到8月份的累增长了52.2%。我们看一下新增贷款当中，居民户中长期贷款的涨幅一直比其他部门要高，比非金融企业、机关团体高，高的结果导致什么情况？大家从这个表上可以看出来，非常严重。新增居民户中长期贷款，我算的是每一个月的情况，累计新增居民户种种其贷款比重计算，可以看出2016年6月份以来，居民户中长期贷款超过50%，一直到57%，这是历史上很少见的。因为历史上中长期贷款主要是给企业，现在今年6月份以来，新增的那一部分有一半都是给居民户，大部分都是买房地产，这个情况是非常严重的。货币供应M1增速上升，与前面的居民部门杠杆掌声上升没有完成，但是历史拉长目前看，货币供应M1的同比增幅没有达到以前历史上那么高。现在随着有8月份应该是在26左右，4月份是23.7，8月份涨幅到26%，历史上还稍微低一点，有可能感觉是不是还可以继续往上拉一拉，刺激一下经济还有点余地，但是风险也比较大。
M1增速比较大，但是M2同比增速在3季度以来就下降，从2016年1月份一直到现在基本上是向下走，贷款同比增速也是向下走，这个就有问题。2016年政府工作报告当中提出的货币供应增速目标应该是13%，现在也就是11.4%左右，所以今年货币经营增长的目标是不是能实现，目前看还是有压力的。从外汇储备看，现在的外汇储备依然有下降的趋势。房价我们刚才两位领导都已经提到了看不懂了，从数据上看从2015年到2016年8月份涨幅是一线城市的涨幅可以感觉到，但是后面的二线和三新城市也涨的不少，至少比物价涨幅要高得多。我们看一些房地产建设与开工数据，就感觉到经济增长还是有压力，房价虽然在涨，但是房地产在建面积，竣工面积，开工面积，土地购置面积有一些领先指标的性质在下调，所以经济增长四季度还是有压力。从新开工项目看，是新开工项目投资额和数量增长，二三季度都可以显现。当时2016年一季度的时候是很冲但是维持不了的，一直到3季度就回落了。
下面进度四季度的宏观经济转慢。主要的风险一个是民间投资、房地产投资、风险投资持续性，美联储加息存在不确定，英国退欧还有国际大宗商品价格会给人民币产生贬值压力。如果说英国退欧、美国大选、美联储加息这些国际变量产生金融市场振动，我们也会一些影响。具体的政策还是要确保经济下行突破底线的前提下推进供给侧改革。第一是要适时适度优化债务杠杆，然后是国有经济改革，要引导民间固定资产投资，还要继续落实继续财政政策和稳定的货币政策。最后一个在稳中求进，稳就是要保证在合理期间，近就是要促进经济转型升级。主要的预测指标我们看一下，前三季度基本上已经定型，2016年前三季度的出产价格肯定在负2.9左右，CPI也是1.9部优，GDP增长6.7。到4季度的时候可能稍微存在一些下降的压力，主要是经济增长压力4季度可能会略微下降到6.6，CPI上涨2.1左右，出产价格PPI上升到0.8，主要的指标就是这些。概括起来，应该全面GDP预期增长6.7%左右的目标。随着4季度的经济增速有可能下移，但是很小，所以4季度还是要进一步实施有效的财政政策和稳定的政策，继续推进结构性改革，使经济运行保持在合理区县，谢谢大家