尊敬的各位老师，大家上午好。我首先要感谢夏老师为我们精心组织了这次成果发布会。下面我首先代表课题组对总报告作一个简要汇报。
首先我们看一下题目，“经济平稳运行，供给侧改革效果初显”，这是对二季度经济运行的一个概括。我在这里讲的主要内容是三个方面：一是从国际方面来讲的，主要看短期的国际经济形势，二是中国的短期经济形势，三是对下半年做一个简单的展望。
短期的国际经济形势需要关注三个方面。首先是世界经济增速有所下调，其次2016年的全球经济仍然存在一些不确定性，最后我们比较简单一下美欧日这些发达经济体和新兴市场国家的差异。
从2016年4月IMF发的全球经济展望当中我们可以看到，2016年的经济增速是被下调的，从2016年这一栏里面，大家可以看到，我们表中所列的这些地区和国家都被下调了，除了印度还是保持比较高速的增长7%以上，其他国家包括美欧日，还有巴西、俄罗斯、南非这些国家都被下调了。
我们再看一下美国的美联储理事会成员和联储银行的行长，在2016年3月16日做的预测。美联储当时认为美国的经济增长也就大约在2.2，这比去年12月份的预测值也下调了0.2个百分点。
2016年全球经济有一些不确定性，一是金融动荡可能再次出现并损害信心。二是如果油价长期低迷，将进一步损害石油输出国的前景。三是新兴市场国家的增速较目前预期大幅下滑，巴西、俄罗斯、南非这些国家存在滞胀，处于于经济衰退，可能通过贸易、大宗商品价格和信心等渠道产生强烈的国际溢出效应，导致全球经济增速普遍进一步降低。第四，一些地缘政治冲突，恐怖主义、难民等非经济冲击对相关国家、地区构成威胁，可能对全球经济活动产生显著的溢出效应。像欧洲这些国家，它受难民流动的影响比较重大。比如为什么英国要投票，其中很大一个原因可能与难民有关系。
美欧日这些发达经济体的失业率，总体上来说一直处于下降过程当中，比如说美国的失业率，2016年5月，基本上已经回到了5%左右，有的时候到4.9%了。但是欧盟仍然比较高，日本失业率也是目前来看还是处于比较低的水平。从物价来看，日本仍然是处在通货紧缩边缘，2016年5月份的时候，欧元区的CPI也大约在负增长0.1左右，日本也是负增长。稍微好一点的是美国的CPI，但是仅仅是在1%左右。从发达经济体来看的话，通货膨胀现在看起来还是遥远的事情。
新兴市场国家像俄罗斯、巴西、南非这些国家，它的经济增长率都是处在负增长，应该叫经济衰退。俄罗斯经济衰退从2014年12月份的时候就已经开始。巴西在2014年二季度的时候也出现了负增长，2016年一季度负增长5%，已经非常严重。南非在今年一季度的时候出现负增长，现在新兴市场国家经济增长速度比较高的仍然是中国和印度。
再看新兴市场国家的CPI。俄罗斯、巴西、南非这三个国家，它的CPI的涨幅都是超过了5%。巴西应该在8%到9%左右了，俄罗斯在2015年的时候，CPI超过15%，现在稍微回落，回落以后也在6%左右目前。像南非，现在的CPI也在6%左右，因此，新兴市场国家的宏观经济状况基本上可以用两个字来概括，就是滞胀。在发达经济体，有一些欧元区和日本就是在通货紧缩的边缘，经济增长仍然是脆弱的。
关于中国经济形势，我们首先注意到，总书记在2016年1月中旬省部级领导干部学习贯彻党的十八届五中全会精神专题研讨班上的报告当中提出“四降一升”：经济增速下降、工业品出厂价格下降、企业盈利下降、财政收入下降、经济风险发生概率上升。从“四降一升”的概括来看，2016年初的时候，中央对整个经济形势的判断还是比较严峻的。但是经过一季度和二季度的发展之后，是房地产投资和居民部门的杠杆上来了，经济增长速度稳住了，工业品价格下降，实体企业盈利下降和财政收入下降，这三个降的势头已经被扭转了，从经济风险这个角度来考虑的话，我观察经济风险应该略有好转，它不像去年下半年的时候，比如811汇改之后，全球资产价格金融市场汇率大幅动荡，那时候经济风险的意识非常强。但是现在显然是有所好转。而且对于经济下行的过度悲观的预期也被扭转了，不过经济企稳的基础还是不牢。把上述变化概括起来，就是“四降一升”转变为目前的“三升一平一降”弱平衡格局。
弱平衡格局下，供给侧改革取得一些初步成效。下面我们从一些具体的指标，来观察三升一平一降的弱平衡格局，加上供给侧改革取得初步成效。因为时间有限，我就挑选其中的一些典型指标来向大家展示一下。
GDP同比增幅是平稳的。服务业里面有一些结构性的变化，房地产业、金融业和批发零售业，2016年1至6月金融业增幅下降比较大，但是幸好房地产业上来了，房地产业上升部分抵补了金融业下降。从区域来看，辽宁、山西、黑龙江、吉林、河北、云南六个省在一季度的时候，GDP增加值低于全国平均数，振兴东北的任务非常繁重。工业增加值来看，根据统计局公布的环比数据折算的工业增加值同比增速，在2015年到2016年基本上保持平稳，就是6.0%左右。工业增加值的区域差距比GDP增速的区域差距更严重。辽宁、山西，在1到4月份的工业增加值的累计增幅大致是负增长。
供给侧改革的重点任务是“三去一降一补”，其中有一条就是去库存。去库存在这个图上可以看出来是取得了一些成果的。2016年4、5两个月企业库存同比连续出现了负增长，这是过去从2010年一直到现在从来没有出现过的。但是是不是还会继续下降，这个就很难判断了。从目前来看，2016年4月和5月，连续两个月负增长，工业产品库存同比分别下降-1.2%和-1.1%，降幅已超过2009年8月份的-0.76%。但是即使是这么小幅度的负增长，也与2009年金融危机之后的那个低点是很接近的，未来是否还会继续负增长还有待观察。
工业企业的去库存在不同行业有很大的差距，负增长的行业主要是矿产、石油、天然气，黑色金属矿的采选、有色金属矿，然后是黑色金属冶炼，也就是钢铁，还有一些废弃资源的利用，水的生产和供应，这些行业的库存下降比较大。
工业企业利润回升，但是回升的幅度也还是比较小，大家看这个红色的线可以看出来，工业企业利润的累计同比在2016年出现正增长，这是很不容易的。因为在2015年的时候，大家普遍感觉企业的盈利前景很不好，现在2016年4月底一直到5月份，都出现一个正的增长。需要注意的是5月份比4月份的涨幅稍微回落了一点。
降成本这也是供给侧改革当中的一项。各项成本中降幅最大的是财务成本的下降，为什么？因为经过好几轮的降息，加上有一些债务重组、债务置换，把财务费用降下来了。当然主营业务成本也有小幅度的下降，这个非常小，据统计，1-5月规模以上工业企业每百元主营业务的成本是85.73元，比去年同期下降0.22元。
固定资产投资1-5月累计同比增长9.6%。投资增速比去年同期降低1.8%，比1-4月份回落0.9%。需要注意的是民间固定资产投资增幅下降比较大，2016年5月的时候，民间固定资产投资涨幅只有3.9%。
累计新增的社会融资规模在一季度大幅上涨之后，二季度涨幅已出现较大幅度回落。总体的杠杆率是缓慢上升的，我简单算了一个指标，M2比实际GDP以及M2跟名义GDP的比率都是缓慢上涨。
居民部门加杠杆比较快，这从新增贷款，居民户的新增贷款，特别是中长期的新增贷款这个指标可以看出来。2016年5月份的时候，累计居民户，中长期新增贷款增长了96.6%，大家可以想像，居民部门加杠杆的钱都去用来干什么了，可能很大一部分都是去买房子了。房地产开发投资资金来源当中，加杠杆的个人按揭贷款在2016年4月份的时候已经上涨了54.7%，这也是居民部门加杠杆的一个途径。
M2与M1涨幅分化。货币供应M1的同比增幅出现快速的一个拉升，在2016年4月份的时候就已经涨到了22.9%。这个M1的增长增幅上升与消费指数，或者与通货膨胀率之间会不会存在一定的关系，目前还需要观察，因为从历史上来看，一般来说M1增幅上涨会领先CPI上涨6个月左右。但是这一次M1上涨，M2没有上涨，以前是M1、M2都基本上上涨之后再带动物价上升，但是现在看来，货币供应M2的同比增幅没有出现显著的上升，所以M1目前的快速上升是不是可以持续下去，也是有待观察的。
房地产方面，先看价格。我列出的就是百城的住宅价格环比和百城住宅价格同比，从同比来看，上升的速度在10%以上。一二三线城市的住宅价格，一线城市的上升很显著，二三线仍然是比较平稳。看这几个大城市，北京、上海、深圳二手房的均价，从2015年4月份以来出现大幅度的上升。有些区域，像深圳在2016年4月份以后有些回落，但是幅度很小。
房地产去库存也是供给侧改革当中的一项内容，也取得了一些成果，因为房地产销售面积上去了，房地产供应的新增面积并没有跟上，房地产去库存自然会取得一些成果。问题是房价上去了，而且地王频现，房地产领域的杠杆也上去了，这些是房地产去库存的代价。
最后关于指标问题，我们看一下克强指数，这是有关实体经济的一个指标。从我自己算的结果来看，2016年1-5月，比2015年底的时候稍微有一些好转，但这个好转并没有突破底部增长的范围。
上半年的弱平衡格局，很容易被打破。一个方面是供给侧的改革难度比较大，因为去产能、去泡沫、清理泡沫这些东西，实际上对经济增长产生一些下行压力。再加上我们目前的民间投资、房地产投资和基建投资，都有可能回落，房地产投资为什么会回落，因为房价涨的太快，可能会影响房地产库存。如果采取调控措施以后，就有可能会导致房地产销售和房地产投资下降。
美国加息不确定，英国退欧的进程也存在不确定，这些都有可能带来汇率，国际商品价格变化的不确定风险，人民币贬值上升有压力。下半年就面临这种弱平衡格局容易被打破的情况，还需要确保经济下行不突破底线，在这个大前提下来推进供给侧改革，如果供给侧改革力度很大，有可能对短期经济下行压力产生比较大的影响。总的一个原则是在确保经济下行不突破底线的情况下推行供给侧改革。
下半年主要经济指标的预测情况。经济增长率，2016年上半年增长6.7%。但是三季度、四季度，经济下行还是有点压力，我们计算的基准是，三季度回落至6.6%，四季度也有可能继续回落，回落到至6.5%。但是全年来说，基本上在6.6%左右，年初确定的6.5%到7.0%之间的区间目标是可以实现的。从物价这个方面来看，PPI负增长的涨幅继续缩小，而且到年底的时候就可能出现正增长。但是全年的PPI可能还在-2.4%左右。CPI还不用太担心，CPI基本上全年来看还可以控制在2.0%左右。
从总体上来看，二季度形成新的弱平衡格局之后，下半年经济增长仍有下行压力，还需要政策来托底，要充分兼顾供给侧改革和经济平稳运行的双重目标，在确保经济下行不突破底线的前提下进一步推进供给侧改革，要依赖差别化的一些政策，实现调整和结构转型。
首先我们看一下题目，“经济平稳运行，供给侧改革效果初显”，这是对二季度经济运行的一个概括。我在这里讲的主要内容是三个方面：一是从国际方面来讲的，主要看短期的国际经济形势，二是中国的短期经济形势，三是对下半年做一个简单的展望。
短期的国际经济形势需要关注三个方面。首先是世界经济增速有所下调，其次2016年的全球经济仍然存在一些不确定性，最后我们比较简单一下美欧日这些发达经济体和新兴市场国家的差异。
从2016年4月IMF发的全球经济展望当中我们可以看到，2016年的经济增速是被下调的，从2016年这一栏里面，大家可以看到，我们表中所列的这些地区和国家都被下调了，除了印度还是保持比较高速的增长7%以上，其他国家包括美欧日，还有巴西、俄罗斯、南非这些国家都被下调了。
我们再看一下美国的美联储理事会成员和联储银行的行长，在2016年3月16日做的预测。美联储当时认为美国的经济增长也就大约在2.2，这比去年12月份的预测值也下调了0.2个百分点。
2016年全球经济有一些不确定性，一是金融动荡可能再次出现并损害信心。二是如果油价长期低迷，将进一步损害石油输出国的前景。三是新兴市场国家的增速较目前预期大幅下滑，巴西、俄罗斯、南非这些国家存在滞胀，处于于经济衰退，可能通过贸易、大宗商品价格和信心等渠道产生强烈的国际溢出效应，导致全球经济增速普遍进一步降低。第四，一些地缘政治冲突，恐怖主义、难民等非经济冲击对相关国家、地区构成威胁，可能对全球经济活动产生显著的溢出效应。像欧洲这些国家，它受难民流动的影响比较重大。比如为什么英国要投票，其中很大一个原因可能与难民有关系。
美欧日这些发达经济体的失业率，总体上来说一直处于下降过程当中，比如说美国的失业率，2016年5月，基本上已经回到了5%左右，有的时候到4.9%了。但是欧盟仍然比较高，日本失业率也是目前来看还是处于比较低的水平。从物价来看，日本仍然是处在通货紧缩边缘，2016年5月份的时候，欧元区的CPI也大约在负增长0.1左右，日本也是负增长。稍微好一点的是美国的CPI，但是仅仅是在1%左右。从发达经济体来看的话，通货膨胀现在看起来还是遥远的事情。
新兴市场国家像俄罗斯、巴西、南非这些国家，它的经济增长率都是处在负增长，应该叫经济衰退。俄罗斯经济衰退从2014年12月份的时候就已经开始。巴西在2014年二季度的时候也出现了负增长，2016年一季度负增长5%，已经非常严重。南非在今年一季度的时候出现负增长，现在新兴市场国家经济增长速度比较高的仍然是中国和印度。
再看新兴市场国家的CPI。俄罗斯、巴西、南非这三个国家，它的CPI的涨幅都是超过了5%。巴西应该在8%到9%左右了，俄罗斯在2015年的时候，CPI超过15%，现在稍微回落，回落以后也在6%左右目前。像南非，现在的CPI也在6%左右，因此，新兴市场国家的宏观经济状况基本上可以用两个字来概括，就是滞胀。在发达经济体，有一些欧元区和日本就是在通货紧缩的边缘，经济增长仍然是脆弱的。
关于中国经济形势，我们首先注意到，总书记在2016年1月中旬省部级领导干部学习贯彻党的十八届五中全会精神专题研讨班上的报告当中提出“四降一升”：经济增速下降、工业品出厂价格下降、企业盈利下降、财政收入下降、经济风险发生概率上升。从“四降一升”的概括来看，2016年初的时候，中央对整个经济形势的判断还是比较严峻的。但是经过一季度和二季度的发展之后，是房地产投资和居民部门的杠杆上来了，经济增长速度稳住了，工业品价格下降，实体企业盈利下降和财政收入下降，这三个降的势头已经被扭转了，从经济风险这个角度来考虑的话，我观察经济风险应该略有好转，它不像去年下半年的时候，比如811汇改之后，全球资产价格金融市场汇率大幅动荡，那时候经济风险的意识非常强。但是现在显然是有所好转。而且对于经济下行的过度悲观的预期也被扭转了，不过经济企稳的基础还是不牢。把上述变化概括起来，就是“四降一升”转变为目前的“三升一平一降”弱平衡格局。
弱平衡格局下，供给侧改革取得一些初步成效。下面我们从一些具体的指标，来观察三升一平一降的弱平衡格局，加上供给侧改革取得初步成效。因为时间有限，我就挑选其中的一些典型指标来向大家展示一下。
GDP同比增幅是平稳的。服务业里面有一些结构性的变化，房地产业、金融业和批发零售业，2016年1至6月金融业增幅下降比较大，但是幸好房地产业上来了，房地产业上升部分抵补了金融业下降。从区域来看，辽宁、山西、黑龙江、吉林、河北、云南六个省在一季度的时候，GDP增加值低于全国平均数，振兴东北的任务非常繁重。工业增加值来看，根据统计局公布的环比数据折算的工业增加值同比增速，在2015年到2016年基本上保持平稳，就是6.0%左右。工业增加值的区域差距比GDP增速的区域差距更严重。辽宁、山西，在1到4月份的工业增加值的累计增幅大致是负增长。
供给侧改革的重点任务是“三去一降一补”，其中有一条就是去库存。去库存在这个图上可以看出来是取得了一些成果的。2016年4、5两个月企业库存同比连续出现了负增长，这是过去从2010年一直到现在从来没有出现过的。但是是不是还会继续下降，这个就很难判断了。从目前来看，2016年4月和5月，连续两个月负增长，工业产品库存同比分别下降-1.2%和-1.1%，降幅已超过2009年8月份的-0.76%。但是即使是这么小幅度的负增长，也与2009年金融危机之后的那个低点是很接近的，未来是否还会继续负增长还有待观察。
工业企业的去库存在不同行业有很大的差距，负增长的行业主要是矿产、石油、天然气，黑色金属矿的采选、有色金属矿，然后是黑色金属冶炼，也就是钢铁，还有一些废弃资源的利用，水的生产和供应，这些行业的库存下降比较大。
工业企业利润回升，但是回升的幅度也还是比较小，大家看这个红色的线可以看出来，工业企业利润的累计同比在2016年出现正增长，这是很不容易的。因为在2015年的时候，大家普遍感觉企业的盈利前景很不好，现在2016年4月底一直到5月份，都出现一个正的增长。需要注意的是5月份比4月份的涨幅稍微回落了一点。
降成本这也是供给侧改革当中的一项。各项成本中降幅最大的是财务成本的下降，为什么？因为经过好几轮的降息，加上有一些债务重组、债务置换，把财务费用降下来了。当然主营业务成本也有小幅度的下降，这个非常小，据统计，1-5月规模以上工业企业每百元主营业务的成本是85.73元，比去年同期下降0.22元。
固定资产投资1-5月累计同比增长9.6%。投资增速比去年同期降低1.8%，比1-4月份回落0.9%。需要注意的是民间固定资产投资增幅下降比较大，2016年5月的时候，民间固定资产投资涨幅只有3.9%。
累计新增的社会融资规模在一季度大幅上涨之后，二季度涨幅已出现较大幅度回落。总体的杠杆率是缓慢上升的，我简单算了一个指标，M2比实际GDP以及M2跟名义GDP的比率都是缓慢上涨。
居民部门加杠杆比较快，这从新增贷款，居民户的新增贷款，特别是中长期的新增贷款这个指标可以看出来。2016年5月份的时候，累计居民户，中长期新增贷款增长了96.6%，大家可以想像，居民部门加杠杆的钱都去用来干什么了，可能很大一部分都是去买房子了。房地产开发投资资金来源当中，加杠杆的个人按揭贷款在2016年4月份的时候已经上涨了54.7%，这也是居民部门加杠杆的一个途径。
M2与M1涨幅分化。货币供应M1的同比增幅出现快速的一个拉升，在2016年4月份的时候就已经涨到了22.9%。这个M1的增长增幅上升与消费指数，或者与通货膨胀率之间会不会存在一定的关系，目前还需要观察，因为从历史上来看，一般来说M1增幅上涨会领先CPI上涨6个月左右。但是这一次M1上涨，M2没有上涨，以前是M1、M2都基本上上涨之后再带动物价上升，但是现在看来，货币供应M2的同比增幅没有出现显著的上升，所以M1目前的快速上升是不是可以持续下去，也是有待观察的。
房地产方面，先看价格。我列出的就是百城的住宅价格环比和百城住宅价格同比，从同比来看，上升的速度在10%以上。一二三线城市的住宅价格，一线城市的上升很显著，二三线仍然是比较平稳。看这几个大城市，北京、上海、深圳二手房的均价，从2015年4月份以来出现大幅度的上升。有些区域，像深圳在2016年4月份以后有些回落，但是幅度很小。
房地产去库存也是供给侧改革当中的一项内容，也取得了一些成果，因为房地产销售面积上去了，房地产供应的新增面积并没有跟上，房地产去库存自然会取得一些成果。问题是房价上去了，而且地王频现，房地产领域的杠杆也上去了，这些是房地产去库存的代价。
最后关于指标问题，我们看一下克强指数，这是有关实体经济的一个指标。从我自己算的结果来看，2016年1-5月，比2015年底的时候稍微有一些好转，但这个好转并没有突破底部增长的范围。
上半年的弱平衡格局，很容易被打破。一个方面是供给侧的改革难度比较大，因为去产能、去泡沫、清理泡沫这些东西，实际上对经济增长产生一些下行压力。再加上我们目前的民间投资、房地产投资和基建投资，都有可能回落，房地产投资为什么会回落，因为房价涨的太快，可能会影响房地产库存。如果采取调控措施以后，就有可能会导致房地产销售和房地产投资下降。
美国加息不确定，英国退欧的进程也存在不确定，这些都有可能带来汇率，国际商品价格变化的不确定风险，人民币贬值上升有压力。下半年就面临这种弱平衡格局容易被打破的情况，还需要确保经济下行不突破底线，在这个大前提下来推进供给侧改革，如果供给侧改革力度很大，有可能对短期经济下行压力产生比较大的影响。总的一个原则是在确保经济下行不突破底线的情况下推行供给侧改革。
下半年主要经济指标的预测情况。经济增长率，2016年上半年增长6.7%。但是三季度、四季度，经济下行还是有点压力，我们计算的基准是，三季度回落至6.6%，四季度也有可能继续回落，回落到至6.5%。但是全年来说，基本上在6.6%左右，年初确定的6.5%到7.0%之间的区间目标是可以实现的。从物价这个方面来看，PPI负增长的涨幅继续缩小，而且到年底的时候就可能出现正增长。但是全年的PPI可能还在-2.4%左右。CPI还不用太担心，CPI基本上全年来看还可以控制在2.0%左右。
从总体上来看，二季度形成新的弱平衡格局之后，下半年经济增长仍有下行压力，还需要政策来托底，要充分兼顾供给侧改革和经济平稳运行的双重目标，在确保经济下行不突破底线的前提下进一步推进供给侧改革，要依赖差别化的一些政策，实现调整和结构转型。